[SK증권] 이노메트리 - 2차전지 시장성장에 따른 고객사 증설, 배터리 안전성 강화 추세

2차전지 엑스레이 검사장비에서 제조장비까지 사업확장 진행 중

배터리 안전성 강화 추세
2차전지 시장성장에 따른 고객사 확장
2019 실적 기준 P/E 16.2 배 수준, 밸류에이션 프리미엄 정당


이노메트리 (코스닥 302430 INNOMETRY CO.,LTD.)는 2008년 6월 설립 2018년 12월 코스닥 시장에 상장했다. 자동차 휴대폰 등의 2차전지를 X-ray로 투과하여 영상 이미지를 통해 결함을 검사하는 자동화 장비제조기업이다. 탁월한 기술력으로 독보적인 시장지배력을 굳혀가고 있다. 머신비전(Machine Vision)기술을 이용한 X-ray 자동검사시스템을 공급하고 있으며 특히 휴대폰과 자동차용 2차전지 분야에서 자동검사장비를 개발 판매중이다. 스태킹 장비는 고속형 Zig-zag 적층기로서 기존장비의 느린 생산속도를 개선하여 제조시간을 대폭 줄였다. 이노메트리가 공급해온 검사장비의 주요 수요처는 2차전지 분야에서 활약중인 ▷삼성SDI ▷SK이노베이션 ▷BYD(중국 2차전지제조업체) 등이다. 전방산업은 휴대폰 IT기기 전기자동차 ESS (에너지 저장 시스템 Energy Storage System) 등 다양하지만 현재 매출은 대부분 2차전지 검사장비에서 발생하고 있다. 2018 년 상반기 기준 매출비중은 자동차용 2차전지 검사기가 72.7%로 가장 높은 비중을 차지하고 있다. 주요 고객사는 삼성SDI SK이노베이션 LG화학 BYD 등 글로벌 2 차전지 제조 업체들이다. 최근에는 용접상태검사장비 stacking제조장비 등 2차전지 제조장비로 사업영역을 확대 중이다. 이노메트리는 2차전지시장의 확대에 따라 고객사 확보에 박차를 가하고 있으며 배터리의 안정성 강화추세에 맞춰 기술개발에 주력하고 있다. 수요 증가에 발맞춰 글로벌 2 차전지 업체들도 공격적인 증설에 나서고 있다.

2차전지 사용량 증가와 함께 배터리 안전성 이슈도 함께 부각되고 있다. 2차전지 시장 성장에 따른 고객사확대와 배터리 안전성 강화로 인한 검사장비 수요 증가 등에 힘입어 이노메트리의 매출증가가 예상된다. 현재 동사의 주가는 2019년 실적기준 주가수익비율(P/E) 16.2 배 수준에 거래되고 있다. 2차전지 장비업체라는 점을 감안하면 밸류에이션 부담이 다소 있다고 느낄 수도 있는 수준이다. SK증권은 "고객사 생산규모 증설로 인한 실적 성장이 수년간 지속될 것으로 전망된다. 올해 예상실적에 반영하지 않은 신규장비 매출도 추가로 발생할 가능성도 크다"며 "그 외에 중화권과 유럽 고객사들과 장비납품 입찰이 연이어 진행중이어서 밸류에이션 프리미엄은 적절하다"고 밝혔다. 한편 짧은 시간안에 미세한 결함을 정밀하게 판독해야 하는 사업 특성상 높은 소프트웨어 알고리즘 개발과 분석 능력이 요구된다. 이는 타사의 진입을 어렵게 하는 장벽요인이 되고 있어 상당기간 독점시장의 맹주로 군림할 것으로 예상된다. 최대주주는 (주)넥스트아이(60.00%)이다. 최근 4분기 재무데이터가 아직 투자지표 산출에 반영되지 않은 상태다. 다만 2018년 2분기 실적과 최근 종가 2만3750원(시총 1242억원)을 반영한 PER은 60.2배 PBR 8.24배, ROE 14% 등으로 나타났다. 이노메트리는 기타 특수목적용 기계제조업(업종코드 C29299)에 속한다. 매출기준 상위 5대 업체는 에스에프에이 톱텍 디엠에스 파라텍 제우스 등이며 이노메트리는 139위다.

이노메트리의 사업환경은 ▷스마트기기 폭발사고 빈발로 인해 수요가 필수적인 상황이며 ▷전기자동차 ESS IT기기 등 신규사업의 성장에 따라 2차전지 내부검사장비 수요 역시 동반상승세를 유지할 것으로 예상된다. 동사는 계절적 요인의 영향을 거의 받지 않으며 휴대폰과 전기차산업의 동향과 흐름을 같이 하고 있다. 주요제품은 ▷X-ray 휴대폰2차전지검사기(18.6%) ▷X-ray 자동차2차전지검사기(72.7%) ▷상품 기타(8.5%) 등으로 구성된다. 원재료는 ▷엑스레이부 = L9631 L9181 X-ray TDI Camera C12200-321 ▷카메라부 = Basier scA1400-30gm Basier piA1000-60gm ▷전장부 = 자동차관련전장제어 휴대폰 X-ray전장제어 ▷ 기구부 = 기구가공품 기구구매품 등이다. 동사의 실적변수는 ▷전기차와 에너지저장장치(ESS) 시장 성장에 따른 2차 전지 수요 동향 ▷2차전지 내부 검사에 대한 자동화진행 추이 등이다. 신규사업으로 ▷스태킹 2차전지 제조장비 개발과 사업화 준비 ▷2차전지 용접상태 검사장비 개발 등이 진행되고 있다. 이노메트리에 대한 주식 내재가치 분석 결과에 따르면 재무안정성 지표만 중간등급으로 매겨졌고 밸류에이션 사업독점력 수익성장성 현금창출력 등은 평가보류로 나타났다.

 

종목리서치 | SK증권 서충우 |

이노메트리(302430) 2차전지 X-ray 검사장비에서 제조장비까지 사업확장 진행 중!

2차전지 X-ray 검사장비 업체 동사는 2008 년 6 월 설립된 2 차전지 X-ray 검사장비 제조 업체이다.

전방산업은 휴대폰, IT 기기, 전기자동차, ESS 등 다양하지만 현재 매출은 대부분 2 차전지 검사장비에서 발생하고 있다.
2018 년 상반기 기준 매출비중은 자동차용 2 차전지 검사기가 72.7%로 가장 높은 비중을 차지하고 있다.
주요 고객사는 삼성 SDI, SK 이노베이션, LG 화학, BYD 등 글로벌 2 차전지 제조 업체들이다.
최근에는 용접상태 검사장비, stacking 제조장비 등 2 차전지 제조장비로 사업영역을 확대 중이다.

2차전지 시장성장에 따른 고객사 증설, 배터리 안전성 강화 추세

전기차 수요 증가와 함께 2 차전지 시장은 빠르게 성장하고 있다.
수요 증가에 발맞춰 글로벌 2 차전지 업체들도 공격적인 증설에 나서고 있다.
2 차전지 사용량 증가와 함께 배터리 안전성 이슈도 함께 부각되고 있다.
2 차전지 시장 성장에 따른 고객사 증설, 배터리 안전성 강화로 인한 검사장비 수요 증가 등에 힘입어 동사의 장비 매출증가가 기대된다.

2019 실적 기준 P/E 16.2 배 수준, 밸류에이션 프리미엄 정당

현재 동사의 주가는 2019E 실적 기준 P/E 16.2 배 수준에 거래되고 있다.
2차전지 장비업체라는 점을 감안하면 밸류에이션 부담이 다소 있다고 느낄 수도 있는 수준이다.
하지만 고객사 Capa 증설로 인한 실적 성장이 수년간 지속될 것으로 예상하며, 올해 예상실적에 반영하지 않은 신규 장비 매출도 추가로 발생할 가능성이 높다.
그 외에 중화권 및 유럽 고객사들과 장비납품 입찰을 진행 중인 건도 다수 있어 밸류에이션 프리미엄은 정당하다고 판단한다.