# 주리다 (주식 리포트 다모아) #

                                                             나이스디앤비로고

매년 성장 흐름 유지·상대적인 저평가
체크포인트: 상대적인 저평가

나이스디앤비 (코스닥 130580 NICE D&B CO., LTD. )는 한국신용정보와 미국의 Dun&Bradstreet International 일본의 Tokyo Shoko Research 간 제휴로 2002년 11월 설립됐다. 글로벌 기업정보서비스를 제공하고 있으며 기업간(B2B) 전자상거래협력과 업체간 신용평가업무도 진행해왔다. 동사의 업황은 나이스데이타 지분인수로 사업영역이 확장되고 있고 외형성장과 우수한 수익구조가 지속중으로 요약된다. 2005년 7월 신용정보의 이용 및 보호에 관한 법률에 의거 금융감독위원회의 허가를 얻어 기업신용정보사업을 펼쳐왔다. 2015년 9월 기업들을 대상으로 세무대행 부가세환급 세금계산서 발행업무서비스 등을 제공하는 나이스데이터를 인수하여 사업 영역을 넓혔다. 나이스디앤비는 기업신용정보에 대한 수요 증가와 거래처 확대에 힘입어 신용정보조사 신용정보수집관리 등에서 매출증가세가 이어지면서 전년동기대비 외형성장이 유지됐다. 외형확장에 따른 영업비용부담의 완화로 전년동기대비 영업이익률이 상승했고 영업수지개선과 지분법이익 발생으로 법인세비용 증가에도 불구하고 순이익률이 상승세를 유지하면서 우수한 수익구조가 지속되고 있다. 적용산업과 거래처 확대에 이어 다변화된 서비스 제공으로 기업정보서비스 부문이 양호한 성장세를 유지하면서 매출성장세가 지속될 전망이다. 동사의 사업구성은 ▷글로벌기업정보서비스(매출비중 22.3%) ▷기업신용인증서비스(매출비중 52.4%) ▷거래처관리서비스(매출비중 25.2%) 등으로 이뤄졌다.

동일업종인 신용조사 및 추심대행업(업종코드 N75993)에서 동사는 매출기준 15위에 올라있다. 1~5위는 고려신용정보 에프앤유신용정보 코리아크레딧뷰로 엠지신용정보 나이스신용정보 등이다. 나이스디앤비의 산업환경은 ▷기업간 전자상거래 확산으로 국내 신용정보사업은 꾸준히 성장 중이며 ▷상거래시 필요한 신용인증서비스 거래처관리서비스 등도 안정적 성장세를 유지하고 있다. 경기변동과 관련하여 신용정보업은 불황 때 리스크 회피를 위한 추가수요가 발생해 경기변동에 둔감한 편이다. 주요제품은 ▷신용인증서비스 (65.5%) ▷글로벌기업정보서비스(27.2%) ▷거래처관리서비스 (7.3%) 등이다. 나이스디앤비는 제품 생산을 위한 원재료가 필요없으며 기업간 전가상거래 시장이 확대될 경우 기업경영상태가 수혜를 입는다. 동사의 재무건전성은 최고등급으로 매겨졌으며 진행중인 신규사업은 없다. 나이스디앤비 주식에 대한 내재가치 분석 결과에 따르면 재무안전성은 최고등급으로 평가받았다. 사업독점력과 수익성장성은 중상위 현금창출력은 중간등급 밸류에이션은 중하위로 매겨졌다.

동사의 성장추이는 과거 10년간 해마다 성장하는 흐름을 유지해왔다. 동종업계에 속한 나이스신용평가 이크레더블도 꾸준하게 성장세를 이어왔다. 이러한 지속적이고 탄탄한 성장세의 유지는 신용정보에 대한 수요가 꾸준히 증가세를 이어왔기 때문이다. 특히 기업신용정보는 단순정보 제공단계를 넘어서 거래나 계약을 맺은 업체들의 신용도 열람 수요가 급증하고 있다. 아울러 소수의 신용정보사만 존속하는 이유는 기업정보관리의 대상이 되는 데이터의 집적과 업데이트 등 치밀하고 지속적인 관리능력을 축적해 왔기 때문이다. 아울러 기업정보는 수많은 기업들이 내부정리로 쌓아둔 수백만개의 데이터를 집적한 데이터베이스이다. 진입장벽의 존재는 신용정보업의 특성상 소수의 과점만 가능하며 데이터 집적은 물론 이를 해석해서 추출하는 핵심정보는 개인 법인등의 정보추적과 내용입수 시계열분석 등을 통해 필수데이터베이스로 옮겨가게 된다. 기업경영상태와 신용도에 대한 정보는 수백만개의 데이터를 보유하고 업데이트 유지관리가 가능해야 한다. 이는 장기간 대규모 인프라투자가 필요하고 축척되어야 하기 때문에 다른 사업자가 신규 진입하기가 쉽지 않다.

[이베스트투자증권] 나이스디앤비- 안정적인 성장성
종목리서치 | 이베스트투자증권 정홍식 |

기업개요

동사는 글로벌기업정보서비스(매출비중 22.3%), 기업신용인증서비스(매출비중 52.4%), 거래처관리서비스(매출비중 25.2%) 사업을 영위하고 있다.
동종기업은 이크레더블(092130), NICE평가정보(030190, 기업정보 부문), 한국기업데이터(비상장)가 있다.

성장성: 매년 상승하는 흐름

동사는 과거 10년간 매출액과 영업이익의 역성장 경험이 없다.

즉, 매년 성장흐름(2009년~ 2018년 CAGR Sales 15.4%, OP 18.2%)을 보인다는 것이다. 이는 동종기업인 NICE 평가정보, 이크레더블도 동일하다.

동사와 같이 기업신용정보 서비스 사업을 영위하는 업체들의 추세적인 성장 이유는 1)신용정보 수요 증가: 기업신용정보의 영역이 단순 정보제공에서 활용도(수요처) 확대와 산업의 범위(1차벤더 → 2~3차 벤더 등으로의 확대도 포함)가 증가하고 있다.

2)진입장벽: 기업정보에 대한 수백만개의 데이터를 보유 & 업데이트 유지관리가 가능해야 하는데, 이는 장기간 누적되고 축척되어야 하기 때문에 다른 사업자가 신규 진입하기가 쉽지 않다.

체크포인트: 상대적인 저평가

최근 동종 기업들의 주가상승(중장기적인 성장성을 고려한 Re-rating으로 판단됨, 사업구조의 변화 없음)대비 동사는 상대적으로 저평가를 보이고 있다.

2019년 기준 나이스디앤비 P/E 13.0배 ↔ NICE평가정보 19.2배, 이크레더블 17.5배 수준이다.

이들 기업들의 성장성이 비슷하기 때문에 현재 관점에서는 동사의 상대적인 Valuation 메리트가 높다.