# 주리다 (주식 리포트 다모아) #

수요 논리만으로 쉽지 않은 항공업종 투자판단

올해 항공업종은 이례적인 사건들이 연이어 터지고 있다. 이를 종합해보면 공급 측면에서 대규모 변화가 예상된다. 그동안 항공주 투자 판단은 수요에 초점을 맞춰왔다. 그런 의미에서 저비용항공사가 견인하는 해외여행 시장의 성장은 중요한 투자기회였다. 그러나 막상 살펴보면 우상향하는 수요와 다르게 주가는 2년간 정체되어 있고 여전히 대외변수에 더 민감한 모습이다. 공항슬롯의 포화가 수요의 구조적 강세보다 더 큰 영향을 미치기 때문이다. 

저비용항공사도 맘놓고 공급 늘리기 어려운 환경

저비용항공사의 경쟁력은 규모의 경제에서 비롯된다. 외형이 커질수록 단위원가는 낮아지고 그만큼 가격을 내림으로써 잠재된 여행 수요를 찾아내 성장하는 전략이다. 하지만 인천공항 슬롯의 포화로 공급을 늘리려면 지방노선을 키워야 하는 상황이 이러한 선순환을 가로막고 있다. 거점이 분산됨에 따라 규모가 커질수록 비용 효율성과 수요 계절성은 오히려 악화되고 있다. 

이제는 항공 공급확대 속도가 느려지는 시점

하반기 항공주 투자에 있어 수요보다 공급환경 변화에 주목해야 한다. 2분기 실적부진은 규모의 경제에 대한 항공사의 자신감을 꺾었다. 역설적으로 공급확대 속도를 늦추는 계기가 될 것이다. 여기에 아시아나항공의 구조조정과 보잉 737 맥스 항공기의 도입지연을 반영해 올해 국제선 공급증가율 전망치를 기존 8%에서 6%로 낮춘다. 외형경쟁 부담은 피크를 지나고 있으며 이제는 공급확대를 제한하는 변화들이 새로운 투자기회가 될 것이다.