# 주리다 (주식 리포트 다모아) #

매수 의견 목표주가 4만4000원 유지

제이브이엠 (코스닥 054950 JVM Co.,Ltd. KIS-IC : 기계 | KRX : 기계·장비 | KSIC-10 : 용기 세척, 포장 및 충전기 제조업)은 1977년 6월에 약국 조제장비 개발 생산 판매를 목적으로 설립됐다. 2000년에 병원 약국 자동화관련 장비와 소프트웨어의 개발 제조 판매업에 진입하여 기업외형 확장에 박차를 가했다. 국내 시장점유율은 80%로 압도적인 선두주자다. 2004년 제이브이엠으로 사명을 변했다. 한미약품 계열의 병원 약국 자동화시스템 전문업체이며 업황은 매출 소폭 감소와 수익성 저하로 요약된다. 동사는 병원 약국자동화 시스템을 운영할 수 있는 소프트웨어를 개발하여 공급해온 전문기업이다. 약품자동분류포장시스템 등의 제조와 판매와 관련된 자회사와 관련업무를 진행하는 4개의 손자회사를 거느리고 있다. 2018년 3월 말 기준 한미약품을 주요 관계사로 두고 있는 한미사이언스가 동사의 지분 37.42%를 보유한 최대주주로 올라섰다. 전자동 정제 분류와 포장 시스템 부문은 일본시장을 제외한 북미 유럽 시장에서 1위의 점유율을 유지할 정도로 해외에서 인정을 받고았다. 내수경기 둔화된 가운데 한미약품그룹으로의 편입 이후 영업망 정비에 따른 판매 부진으로 전년대비 매출이 소폭 감소했다.

제이브이엠은 원가율 상승과 경상연구비 부담 확대로 영업이익률과 순이익률이 전년대비 내림세를 보였다. 그러나 안정적 재무구조가 유지되면서 사업운용상 단기자금흐름은 원활한 상태다. 한미약품과의 시너지효과가 본격화되고 내수시장의 교체수요가 증가하고 있다. 또한 북미 LTC(장기요양) 시장진출과 신제품 NSP(해열진통소염제 메록신)의 유럽시장 판매 등으로 매출 성장이 진행되고 있다. 동사가 개발한 약국 자동화시스템은 약사가 처방전을 컴퓨터에 입력하면 네트워크를 통해 해당 약품의 특성과 부작용 사용법까지 상세하게 알려준다. 일본시장을 제외하고 국내 북민 유럽에서 시장점유율 1위를 유지하고 있다. 제이브이엠은 용기세척 포장 충전기제조업종( C29192 )에 속해 있으며 제이브이엠이 선두업체다. 2~5위 업체는 흥아기연 리팩 엔터라인 스카이소프트젤 등이다. 동사의 사업환경은 ▷인구 고령화와 당뇨 및 고혈압 환자 수 증가로 복합처방이 늘어나고 있으며 ▷약사 인건비 상승으로로 인해 자동화시스템 수요 증가가 예상된다. 제약업은 경기에 비교적 둔감한 산업이며 의료제도와 의료서비스 수준에 연동되는 특징을 보여왔다. 주요제품은 ▷조제 관리시스템 (48.6%) ▷주요소모품 외(40.1%) ▷기타상품 (11.3%) 등으로 구성된다. 동사의 재무건전성은 최고등급으로 ▷부채비율23% ▷유동비율250% ▷자산대비차입금비중10% ▷이자보상배율121배 등이다. 동사의 주식에 대한 내재가치 분석결과에 따르면 재무안전성은 최고등급 현금창출력은 중상위 사업독점력과 수익성장성은 중하위 밸류에이션은 평가보류가 제시됐다.

종목리서치 | 대신증권 이민영 |

투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 44,000원 유지

- 목표주가 44,000원은 2019F EPS에 Target PER 20배(글로벌 경쟁 그룹의 2019F PER 평균)를 적용. 글로벌 경쟁사는 파나소닉, 토쇼, 그리고 옴니셀

- 2018년에는 주요 제품인 조제자동화시스템 수출이 전년 대비 9% 감소하면서 전체 매출 역성장. 2019년에는 조제자동화시스템 수출이 33% 급성장하면서 전체 실적 개선을 이끌 것으로 예측되어 투자의견 ‘매수’ 유지

비수기이지만 전년 동기 대비 외형성장과 수익성 개선이 예상되는 1분기

- 1분기에 매출액 255억원(+14% YoY, -17% QoQ), 영업이익 33억원(+32% YoY, -21%QoQ)을 기록할 전망

- 사업부별 매출액은 조제자동화시스템 126억원(+19% YoY), MRO(주요 소모품) 100억원(+7% YoY), 그리고 상품 29억원(+21% YoY)으로 예상

- 전체 매출액에서 50%를 차지하는 조제자동화시스템의 성장이 1분기 실적 개선을 이끄는 원동력으로 판단. 조제자동화시스템 수출은 국내 매출 및 MRO 대비 수익성이 높기때문에 제이브이엠 영업이익에 매우 중요한 지표임

- 전년 동기에는 조제자동화시스템 수출이 11% 감소하면서 전사 실적이 부진했음. 하지만, 2019년 1분기에는 수출 회복에 따른 기저 효과가 발생해 비수기임에도 외형과 수익성이 모두 확대될 전망

2019년 예상 실적은 매출액 1,162억원(+12% YoY), 영업이익 153억원(+15% YoY)