# 주리다 (주식 리포트 다모아) #

제작역량을 지속적으로 강화중
시즌제 중심 전환으로 수익확대
넷플릭스 통한 글로벌 판매진행

스튜디오드래곤 (코스닥 253450 Studio Dragon Corporation KIS-IC : 미디어 | KRX : 오락·문화 | KSIC-10 : 방송 프로그램 제작업)은 2016년 5월 CJENM의 드라마사업부가 물적분할을 거쳐 설립됐다. 동사는 매출 신장에도 불구하고 영업이익률이 하락세를 보이고 있다. 동사는 드라마 콘텐츠를 기획 제작하여 미디어 플랫폼에 배급하고 있다. 또한 VOD OTT(Over The Top 인터넷을 통해 ▷방송프로그램 ▷영화 ▷교육 등 각종 미디어 콘텐츠를 제공하는 서비스 )등을 통한 유통과 관련 부가사업을 진행해왔다. 주요 제작 드라마로는 ▷응답하라 시리즈 ▷도깨비 ▷화유기 ▷황금빛내인생 등이 있으며 CJENM의 tvN OCN 등 채널에 콘텐츠를 주로 공급하고 있다. 유명 작가와 감독 연출진을 확보하여 우수한 콘텐츠를 제작하고 있으며 CJENM의 판매 대행을 통해 안정적 판매 네트워크를 구축하고 있다. 드라마 라인업 확대와 ▷백일의 낭군님 ▷남자친구 ▷알함브라 궁전의 추억 등의 흥행에 성공했고 판매지역과 플랫폼의 다각화로 전년대비 매출 성장 흐름이 뚜렷하다. 원가율 상승으로 전년대비 영업이익률 이 하락했으나 외화 관련 금융수지의 개선 등으로 법인세비용 증가에도 불구하고 순이익률은 상승흐름을 유지했다.

스튜디오드래곤은 ▷그녀의 사생활 ▷아스달 연대기 등의 기대작 방영과 ▷노희경 작가가 소속된 드라마 제작사 인수 ▷넷플릭스 오리지널 제작 등으로 매출 성장세가 이어갈 전망이다. 미생 또오해영 도깨비 비밀의 숲 미스터션샤인 등 완성도와 화제성 높은 드라마를 지속적으로 선보이며 전통 미디어 디지털 OTT 등 뉴미디어까지 영향력을 확대하면서 드라마 산업을 이끄는 회사로 발돋움하고 있다. 아울러 로컬제작사 방송사들과 파트너쉽을 강화하고 있다. 스튜디오드래곤은 방송프로그램 제작업종(J59114)에 속해있으며 동종업계에서 선두자리를 유지하고 있다. 매출액 기준 1~5위는 스튜디오드래곤 케이비에스미디어 에스비에스콘텐츠허브 엠비씨씨앤아이 티캐스트 등의 차례다. 스튜디오드래곤은 드라마 콘텐츠를 기획 제작하는 방송영상물제작업체로서 방송매체 확대로 인한 드라마 수요 증가세로 성장흐름을 유지하고 있다. 동사의 실적은 경기변동보다는 자체 제작한 콘텐츠의 흥행 여부에 따라 실적이 변동돼 왔다. 주요제품은 ▷드라마 판매(37.6%) ▷드라마 편성(50.3%) ▷기타(11.9%) 등으로 구성된다. 원재료는 방송판권 연출자 작가 출연자 등 인적물적 자원의 확보다. 동사의 실적은 주로 드라마 방영시간대가 증가하면 수혜를 입어왔다. 동사의 재무건전성은 중상위등급이며 ▷부채비율17% ▷유동비율 382% 등으로 요약된다.

스튜디오드래곤의 경영권은 최진희 대표이사가 행사하고 있다. 동사의 설립일은 2016년 5월 3일이며 상장일은 2017년 11월24일이다. 종업원수는 2018년 말 기준 98명이다. 동사는 씨제이그룹에 속해있으며 주소지는 서울 마포구 매봉산로 75 1701호이다. 감사의겨은 적정으로 삼정회계법인이 제시했다. 주거래은행은 우리은행이며 주요품목은 드라마제작과 판매다. 동사의 최근 종가는 8만3900원으로 5주 최고 최저가는 12만500원 8만900원이었다. 액면가는 500원이다. 발행주식수는 2805만10000주이고 시가총액은 2조3535억원으로 시총순위는 8위다. 외국인지분율은 3.24%이다. 스튜디오드래곤은 드라마 콘텐츠를 기획 ·제작하는 방송영상물제작업체다. 동사의 사업환경은 방송매체 확대와 유통채털 다양화로 인한 드라마 수요 증가할 것으로 예상돼 전반적으로 우호적이다. 동사는 일반적인 경제동향에 따른 경기변동보다는 개별 콘텐츠의 역량와 흥행 정도에 따라 실적이 변동해왔다. 동사의 주요제품은 ▷드라마판매(37.6%) ▷드라마편성(50.3%)
▷기타(11.9%) 등으로 구성된다. 원재료는 ▷방송판권 연출자 작가 출연자 등 인적 물적 자원을 망라한다. 주요실적변수는 시청률이므로 드마마 방영시간 증가사 수혜를 입어왔다. 스튜디오드랜곤의 재무건전성은 중상위등급으로 ▷부채비율이 17%에 불과하고 유동비율은 382%이다. 신규사업 진행 건은 공개보류 상태다. 둥사의 주식에 대한 내재가치 분석결과에 따르면 재무안정성은 최고등급이고 밸류에이션은 중간등급 수익성장성은 중하위 사업독점력은 최하위 현금창출력은 평가보류로 25점 만점에 10점으로 매겨졌다.

스튜디오드래곤(253450) 글로벌 체급을 다지는 중
종목리서치 | NH투자증권 이화정 |

제작 체력은 지속 강화 중

1분기에는 대작보다 저비용의 고마진 작품(로맨스)이 주로 편성됨. 편성매출 주요 재원이 광고인 만큼, 방송광고 비수기인 1분기는 마진을 고려한 편성이 진행되는 것으로 추정. 이에 1분기 흥행 대작 부재하며 주가도 밋밋한 상황이나, 동사 캡티브 채널(tvN)의 드라마 광고단가 상승 추이에 주목해볼 만. 동사 드라마 제작 체력 향상이 캡티브 채널 경쟁력 강화로 선순 환되고 있음에 대한 방증일 것

뿐만 아니라 동사 드라마 제작 체력의 상승은, 순조로운 판매 매출로 연결되고 있음: 1)‘어비스(5월)’ 등의 넷플릭스 글로벌 판매, 2)한류 영향권 시장에 대한 순조로운 방영권 판매(홍콩 필마트에서 ‘진심이 닿다’ 등 수출)

시즌제는 긴 호흡으로 바라보아야 한다

‘아스달 연대기’의 경우 동사 기존 예상 시점 대비 늦은 6월 방영 예정. 올해 영업이익에는 기여하지 못할 것으로 보이나, 단기적인 실적 기여도보다는 ‘시즌제 텐트폴’의 포문을 연다는 점에 주목해야 함

넷플릭스 뿐 아니라 Hulu(디즈니 지분 67%)까지 아시아 시장에 적극적으로 확장할 가능성이 높은 상황에서, OTT 플랫폼 특성(구독 기반 매출)을 온전히 활용할 수 있는 ‘시즌제 텐트폴’의 제작은 글로벌 경쟁력을 갖추기 위해서는 선택이 아닌 필수. 시즌제 특유의 마진 확장 효과도 기대해볼 만

무난한 1분기 실적 기대

동사 연결기준 1분기 매출액 999억원(+25.1%y-y), 영업이익 122억원(+14.1%y-y) 예상. 글로벌 동시방영 드라마 중 ‘로맨스는 별책부록’ 관련선상각 비율 추정치 조정하며 기존 추정 대비 9억원 하향 조