[DB금융투자] 삼성카드 - 1Q19 컨센서스 크게 상회한 순이익 시현·비용 절감효과 고려 실적전망 상향

주식리포트모음
posted by 두딸천재 2019. 5. 14. 07:20

일회성 요인 감안해도 양호한 실적
비용 절감효과 고려 실적전망 상향
규제리스크 고려 투자의견은 유지

삼성카드 (코스피 029780 SAMSUNG CARD Co., Ltd KIS-IC : 카드, 리스 및 소비자금융 | KRX : 금융업 | KSIC-10 : 신용카드 및 할부금융업)는 신용카드 할부리스 사업 등을 진행해온 여신전문 금융사로서 업황은 영업수익 감소에도 불구하고 영업이익률은 상승흐름을 유지했다. 동사는 1983년 3월 설립돼 1988년 5월 재무부로부터 신용카드업 인가를 받았다. ▷신용카드 ▷현금서비스 ▷카드론 등의 영업과 기타부대업무를 펼쳐왔다. 2018년 12월 말 기준 약 1088만 명의 신용카드 회원을 확보했고 242만 개의 가맹점과 22개의 영업 채권지역단을 보유하고 있다. 디지털 1등 카드사 도약을 위해 미국 실리콘 밸리에 사무실을 열고 핀테크 기술 연구에 나섬에 따라 디지털과 빅데이터를 접목하여 다양한 상품과 서비스의 개발에 나섰다. ▷신용판매이자 ▷연회비 ▷금융상품수익 ▷리스수익 등의 증가에도 가맹점수수료 수익의 큰 폭 감소로 전년대비 영업수익 규모가 축소됐다. 일반관리비와 대손상각비 증가에도 불구하고 서비스비용 마케팅 비용 등 판매비 감소로 영업이익률은 전년대비 상승흐름을 유지했다. 법인세 증가에도 순이익률도 소폭 오름세를 이었다. ▷최저임금인상 ▷정부의 소득주도 성장정책 ▷신용카드 사용범위 확대 등 긍정적 요인에도 불구하고 ▷가맹점수수료 인하 ▷가계부채 ▷구조조정 등으로 매출성장과 수익성 개선은 제한적일 것으로 보인다. 삼성카드는 1983년 설립된 이후 여신전문금융업을 영위하고 있다. 주력사업은 ▷카드사업부문 ▷할부리스사업부문 ▷기타부문으로 구성됐다. 카드부문의 주요 상품은 신용카드 선불카드이며 할부리스사업부문은 할부금융 일반대출 팩토링 그리고 기타부문은 보험대리판매,오토케어 등으로 구성된다. 카드사업부문에서 ▷유치채널의 디지털화 ▷고객편의성 제고 ▷우대혜택 가맹점의 네트워크화 ▷스피드경쟁력 등 경쟁우위전략을 통해 시장지배력을 강화하고 있다. 삼성카드는 신용카드 및 할부금융업종(K64913)에 속해있으며 해당업종에서 매출액 기준 2위를 달리고있다. 1~5위 기업은 신한카드 삼성카드 비씨카드 케이비국민카드 현대캐피탈 등의 순이다.

삼성카드의 경영권은 원기찬 대표이사가 맡고 있다. 구상호는 삼성신용카드였다. 1983년 3월24일 설립됐고 상장일은 2007년 6월27일이다. 종업원수는 2018년 12월말 기준 1969명이다. 삼성카드는 삼성그룹에 속해있으며 본사주소지는서울 중구 세종대로 67이다. 감사의견은 적정으로 삼일회계법인이 제시했다. 주거래은행은 우리은행 삼성센터지점이다. 주요품은 ▷신용카드업 ▷상품신용판매 ▷현금서비스 ▷카드론 ▷리스 ▷기업대출 ▷여행업무 ▷통신판매 등이다. 특기사항으로 삼성캐피탈을 2004년 2월1일 흡수합병했다. 동사 주가의 최근 종가는 3만6750원이고 52주 최고 최저가는 4만100원 3만1550원이다. 액면가는 5000원이고 발행주식수는 보통주 1억1485만 9천 주이다. 시가총액은 4조2578억원이로 시총순위는 62위다. 외국인지분율은 11.63%이며 최근 기말보통주배당률은 32%였다. 삼성카드는 삼성그룹의 전업계 신용카드회사다. 사업환경은 ▷전업계 카드사 1위 자리를 두고 현대카드와 치열한 경쟁 중이며 ▷삼성그룹이라는 안정적인 고객기반을 보유하고 있다. 삼성카드는 내수 소비 경기 흐름에 따라 업황에 영향을 받아왔다. 주요제품은 ▷카드자산 (86%) ▷리스자산 (5.6%) ▷할부자산 (7.6%) 등으로 구성된다. 원재료는 ▷회사채(2.6%) ▷자산유동화채권(16%) ▷ 장기차입금 (9.3%) 등이다. 동사의 실적은 ▷내수 소비경기 호황 ▷순이자마진 증가 등이 진행되면 개선되고 ▷정부의 가계부채 규제가 강화될 경우 악화된다. 삼성카드의 재무건전성은 최고수준을 유지했다. 준비중인 신규사업은 ▷다양한 이종 업종간 오픈이노베이션과 ▷빅데이터를 활용한 플랫폼 사업 진출이다. 삼성카드 주식에 대한 내재가치 분석 결과에 따르면 재무안전성은 최고등급이었으나 밸류에이션 사업독점력 수익성장성 현금창출력은 최하등급으로 평가됐다.

종목리서치 | DB금융투자 이병건 |

삼성카드 - 일회성 요인 감안해도 양호한 실적

1Q19 삼성카드는 컨센서스 868억원을 크게 상회한 1,203억원(+7.9%YoY)의 순이익을 시현했다.
렌트자산이 투자상생협력 촉진세제의 대상으로 인정받으면서 85억원의 세금 환입과 약 20억원의 법인세 절감효과가 발생되었고, 르노삼성차배당(전년동기 426억원)이 309억원으로 추정치 200억원을 크게 상회한 것이 주원인이다.

이러한 일회성 요인을 고려하더라도 저수익 자산 및 회원에 대한 정리로 대손비용이 크게 감소해 양호한 실적을 시현했다. 


조달비용 절감효과 고려, 실적전망 상향

신용카드 수수료율 인하효과를 반영해 크게 낮췄던 실적 전망을 상향하는데, 저금리 현상이 심화되어 조달금리 가정을 변경했기 때문이다.

당초에는 조달금리가 지속적으로 상승할 것으로 예상했으나, 1Q19 신규조달금리가 2.16%로 하락하면서 총조달금리2.45%로 전분기 대비 2bp 낮아졌다.

상당기간 금리가 하향 안정될 것으로 보여 조달금리는 현 수준 이하로 안정될 것으로 가정을 변경했다.

저금리 심화만 보면, 카드사를 나쁘게 보기 어렵다.

규제 우려를 생각하면 투자의견 상향 어려워

높은 주주환원이 유지되는 가운데, 저금리 심화로 예상과 달리 조달금리가 상당기간 안정될 것으로 예상된다.

추가적인 수수료 인하나 대출금리 인하 등의 규제만 없다면 신용카드에 대한 투자의견을 상향해야할 상황이지만, 현재로서는 시계가 여전히 흐리다.

규제 환경에 대한 확신 없이 투자의견 상향은 어렵다는 판단이다.

동사의 경우 5월말부터 코스트코매출이 떨어져나가는 효과도 지켜볼 필요가 있다.

 

 

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[리딩투자증권] 하나투어 - 해외여행이 경기 타나요? ·목표가 9만3000원

주식리포트모음
posted by 두딸천재 2019. 3. 25. 09:22
 




하나투어 (코스피 039130 Hanatour Service Inc.)는 

전세계 20여만개 여행상품을 전국 8000여개의 협력여행사 온라인포털 쇼핑몰 등의 다양한 유통채널을 통해 판매하고 있다. 

동사와 종속회사는 여행지에서 제공되는 서비스의 질을 높이기 위해 해외네트워크를 꾸준히 구축과 아울러 확장하고 있으며 규모의 경제를 이용한 원가경쟁력을 확보하여 가격경쟁 우위를 확보했다. 

2017년 인천공항 제2터미널 면세점을 낙찰받아 같은해 6월에 계약 체결을 하였으며 2018년 1월부터 운영에 들어갔다.  하나투어는 명실상부한 국내 1위 패키지 여행업체다.  1993년 11월에 설립되어 여행알선 등의 서비스업을 주요사업으로 영위하고 있다.  2006년 11월 런던증권거래소(LSE)에 주식예탁증서를 상장했다.  전 세계 20여 만개 여행상품을 전국 8000여 개의 협력여행사 온라인포털 쇼핑몰 등의 다양한 유통채널을 통해 판매하는 종합여행 홀세일러로 자리잡았다.  국내 1위 패키지 여행업체로 아웃바운드 여행중심에서 인바운드여행 면세점 국내외호텔 등으로 사업 영역 확장하면서 성장성도 강화되고 있다.  하나투어의 영업현황은 매출확대와 순이익률 상승으로 요약된다.  

 견조한 해외여행 수요의 증가세가 이어지면서 여행부문의 매출이 증가세를 유지하고 있다.  아울러 외국인 관광객 수 증가 등으로 호텔 과 면세점 매출도 확대되면서 전년동기대비 매출규모확대가 이어지고 있다.  LCC비중확대,유류할증료 인상 등으로 영업비용부담이 확대되면서 영업이익률이 전년동기대비 소폭 하락했으나 금융수지와 기타수지가 개선되면서 순이익률은 상승했다.  일본여행 수요둔화로 주요 자회사의 성장세가 둔화됐으나 근로시간축소 등에 따른 여행수요 증가가 기대되고 있으며 양호한 면세점 호텔 매출의 중가로 외형성장세는 당분간 유지될 전망이다. 

하나투어는 여행상품을 다양한 유통채널을 통해 판매하면서 종합여행 홀세일러로 자리잡았다. 동사의 사업환경은 ▷여행산업은 회사의 신뢰도 서비스의 질 가격경쟁력이 핵심 요소이며 ▷국내 전체 출국자수는 최근 5년간 연평균 6.1%씩 증가하고 있고 여행업에 대한 수요는 점차 늘어나고 있고 ▷엔화 약세로 일본인 관광객의 국내유입이 감소추세를 보이고 있으나  중국인 관광객은 꾸준히 증가추세를 유지하고 있다.  동사는 단기적으로 경기변동에 매우 민감하지만 장기적인 측면에서는 꾸준한 성장세를 보이고 있다.  주요제품은 ▷여행알선서비스(76.9%) ▷물품 판매 일반전세여객 자동차운송업 (3.4%) ▷면세점 (11.2%)  등으로 구성되며 원재료는 해당사항이 없다. 동사의 실적은 ▷원달러 환율 하락시 내국인의 해외여행 수요 증가 ▷국민소득 증가시 여행 수요 증가 등이 진행되면 개선된다. 하나투어 주식 내재가치 분석결과에 따르면 사업독점력 재무안전성 수익성장성 등 세 지표모두 중간등급으로 매겼고 밸류에이션은 중하위 현금창출력은 평가보류로 나타났다.   동사의 재무건전성은 중간등급이며  ▷부채비율122% ▷유동비율 102% 등으로 나타났고 진행중인 신규사업은 없다.



하나투어 주요주주현황  

주주명보유지분율보유주식수최종변동일국가
박상환7.83%910,0202015-03-20한국
권희석5.37%624,0202015-03-20한국
육경건0.73%84,4772016-08-01한국
기타0.85%97,909--
합계14.78%1,716,426--



하나투어(039130) 해외여행이 경기 타나요? 
종목리서치 | 리딩투자증권 서형석 | 


1. 목표주가, 93,000원 신규 제시 

투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 ‘93,000원’ 제시하며, 신규 커버리지 개시. 목표가는 12M Fwd EPS 2,902원에 Target PER 32배 적용하여 산출. Target Valuation은 동사의 과거 3년간 평균 Valuation Multiple을 반영. 


2. 실적 전망 

‘19년 연결기준 예상실적은 매출액 9,068억원(YoY+9.5%), 영업이익 420억원(67.5%) 전망. 핵심은 본업 회복 및 일본 노선 정상화, 국내 자회사의 턴어라운드가 기대된다는 측면. 

주력 매출원인 PKG상품 관련 실적 개선 기대. 이는 ① 해외여행은 사치재 아닌 필수재. 일시적으로 경기 및 사회적 변동에 민감하게 반응하나, 장기적으로 탄력적인 복원력을 보여주는 성숙한 산업. 과거 해외여행 수요는 제반 시장변화에 12개월~18개월 주기로 회복. 

② PKG 여행의 가성비. 올 해는 전반적인 국내 경기 부진 영향과 가성비 높은 PKG 여행의 특수성이 맞물려 수요 개선을 기대. ③ GRAND TOUR의 대중화 원년. 향후 해외여행 수요도 양극화가 표면화되면, 보급형 PKG상품과 프리미엄 PKG상품 간의 차별성은 중요한 이슈가 될 전망. ‘Grand Tour’는 프리미엄 여행상품의 대표 모델로 성장 기대 ④ 에코 여행 문화의 신규 수요 창출. 미세먼지 등 환경문제의 심각성이 부각. 해외여행의 원천적 수요증가 요인.일본 노선 정상화. 

이는 ① ‘11년 후쿠시마 원전 사고 당시 12개월간 최장 역성장. 1월 유행한 인플루엔자도 진정 국면. ‘19년 2분기 회복 시그널발생 기대. ② ‘20년 7월 일본 도쿄 올림픽 개최 예정. 일본 노선의 이연수요는 도쿄 올림픽 기간까지 회복될 것으로 판단. 일본 노선의 턴어라운드시, 뚜렷한 실적 개선 모멘텀을 보여줄 것으로 기대. 


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