# 주리다 (주식 리포트 다모아) #

한섬 수익성 개선 집중중 
중국여성복 시장 진출 가시화
투자의견 매수로 상향 목표가 5만3000원 유지

한섬 (코스피 020000 Handsome Corp. KIS-IC : 섬유, 의류 및 호화품 | KRX : 섬유,의복 | KSIC-10 : 여자용 겉옷 제조업)은 1987년 설립되어 1996년 한국증권거래소에 주식을 상장했다. 여성의류의 제조판매업을 주요사업영역으로 삼아왔다. 종속기업인 ▷한섬글로벌을 흡수합병했으며 ▷현대백화점 그룹의 계열회사는 28개에 달한다. ▷TIME ▷MINE ▷랑방컬렉션 ▷SYSTEM ▷SJSJ ▷TIME ▷HOMME ▷SYSTEM ▷HOMME ▷DECKE ▷the CASHMERE 등의 브랜드를 보유하고 있다. 주로 대도시 중심지역에서 ▷백화점 ▷아울렛 ▷직영점 등을 거점으로 삼아 영업을 펼쳐왔다.

한섬은 강력한 ▷브랜드 파워를 보유한 패션 기업으로 동사의 업황은 ▷외형확대와 ▷수익성상승으로 요약된다. 1987년 5월 설립돼 여성의류의 제조판매업을 주요 영업으로 하고 있으며 ▷현대백화점그룹 계열 ▷패션기업이다. 2016년 12월 ▷한섬글로벌과 ▷현대지앤에프를 설립했으며 2017년 2월 자회사를 통해 ▷SK네트웍스 패션사업부를 양수하여 2018년 10월 ▷한섬글로벌을 흡수합병했다. 비효율브랜드를 철수했음에도 불구하고 기존 브랜드의 양호한 매출이 확보됐으며 ▷신규브랜드 성장세 ▷온라인쇼핑몰 매출증가 등으로 ▷외형은 전년대비 뚜렷한 상승흐름을 보였다.

한섬은 브랜드 구조조정에 따른 ▷원가구조의 개선과 ▷판관비 부담 완화로 ▷영업이익률은 전년대비 상승했으며 영업외수지 저하와 법인세비용 증가에도 불구하고 ▷순이익률 역시 오름세를 유지했다. 국내 경기둔화와 의류시장 내 경쟁심화에도 불구하고 높은 브랜드 인지도를 확보하고 있다. 아울러 ▷신규브랜드의 안정화 ▷온라인 판매비중 확대 ▷중국시장 진출 등으로 매출 성장세가 기대된다.

한섬의 시가총액은 8941억원이며 시총순위는 코스피시장에서 192위다. 상장주식수는 2463만주이고 액면가는 500원 매매단위는 1주씩이다. 주총 전자투표는 도입하지 않았으며 외국인 보유주식수는 741만1539주로 외국인지분율은 30.09%다. 52주 최고 최저가는 4만8850원 3만3500원이었다. 한섬과 같은 업종에 속한 상장사는 ▷신세계인터내셔날 ▷F&F ▷영원무역 ▷휠라코리아 등이다.

한섬의 최고경영권은 ▷김형종 대표이사가 맡고 있다. ▷설립일은 1987년 5월25일 ▷상장일은 1996년 7월 3일 등이다. 종업원수는 2018년 12월말 현재 994명이다. 동사는 현대백화점 그룹에 속해있다. 본사 소재지는 서울 강남구 도산대로 523이다. ▷감사의견은 적정으로 삼일회계법인이 제시했고 ▷주거래은행은 하나은행이다 .주요품목은 ▷여성의류 ▷액세서리 ▷신발 ▷가방 ▷선글라스 제조판매 등이다. 한섬은 ▷여성용겉옷제조업종에 속해있으며 해당 업종에서 1위를 유지해왔다. 1~5위 현황은 ▷한섬 ▷신원 ▷패션그룹 형지 ▷풍인무역 ▷대현 등이다.

한섬은 국내 선두권 여성의류업체로 ▷TIME ▷SJS0 ▷SYSTEM 등 유명 브랜드 보유중이다. 사업환경은 ▷의류업은 갈수록 브랜드 파워가 중요한 요소로 자리잡고 있으며 ▷소비 양극화로 저가 고가 시장 구분이 뚜렷하고 ▷저가 의류와 달리 고가 의류는 브랜드 충성도가 높아 경기변동에 영향을 덜 받고 있으며 ▷경제성장률과 민간소비 패션 소비의식 추이를 고려하면 소폭의 성장세가 예상된다.

한섬의 경기변동과 관련된 업황은 국내 거시경제의 동향과 가계소득 수준에 민감하게 반응해왔다. 주요제품은 ▷의복류제품(59.6%) ▷의복류상품(40.1%) ▷수수료(0.2%) 등이다. 원재료는 ▷LANVIN 등(21.8%) ▷WOVEN KNIT 등 원재료(31.8%) ▷단추 안감 등(9.7%) ▷SYSTEM 등 외주가공비 (36.5%) 등으로 구성된다. 주요 실적변수는 ▷가계소득과 소비지출 증가▷브랜드 파워 상승 등이 진행되면 수혜를 입어왔다.

한섬의 재무건전성은 최고수준으로 ▷부채비율22% ▷유동비율 193% ▷자산대비차입금비중12% ▷이자보상배율 28배 등으로 요약된다. 한섬 주식에 대한 ▷내재가치분석 결과에 따르면 ▷재무안정성 ▷현금창출력은 최고등급이었고 ▷사업독점력은 중상위 ▷수익성장성은 중간등급 ▷밸류에이션은 중하위등급으로 평가됐다.

[키움증권] 한섬 - 2019년 2분기 턴어라운드의 서막 : 브랜드 리뉴얼, 온라인 판매 강화 진행 중

화장품 의류 담당 조경진 애널리스트

2Q19 한섬의 연결기준 매출액은 2,904억원(-0.6%, yoy), 영업이익은 167억원(+19.3%, yoy)을 기록할 것으로 전망. 온라인 판매 확대, 적자 브랜드 정리 및 리뉴얼 효과로 수익성 개선은 하반기로 갈수록 더욱 뚜렷해질 것으로 전망합니다. 최근 주가 조정에 따라 투자의견은 Buy로 상향하고, 목표주가는 53,000원 유지.

수익성 개선에 초점

2Q19 한섬의 연결기준 매출액은 2,904억원(-0.6%, yoy), 영업이익은 167억원(+19.3%, yoy)을 기록할 것으로 전망함. 매출액은 주요 판매채널인 백화점의 여성복 판매가 역성장을 지속하며 보유 브랜드 판매에도 영향을 미쳤을 것으로 추정됨. (4월 여성 캐주얼 -10.0%, 여성 정장 -7.5%, 남성복 -8.4% /5월 여성 캐주얼 -1.9%, 여성 정장 -2.9%, 남성복 -2.5%). 

2018년에 종료한 9개 브랜드의 매출 규모는 약 280억원(상반기 약 200억원)으로 1분기에 이어 매출액 성장이 둔화돼 보일 수 있으나, 적자 브랜드 제거 및 온라인 판매 확대를 통한 유통수수료 및 판매수수료 절감 효과로 수익성 개선에는 긍정적으로 작용할 것으로 전망함. SK네트웍스 패션사업부 인수 브랜드인 오브제, 오즈세컨, 세컨 플로어 등 브랜드 리뉴얼이 안정적으로 진행되며 하반기에 점진적인 매출 확대가 일어날 것으로 예상됨

중국 여성복 시장 진출 가시화

중국 1위 유통그룹인 상하이백련(百聯)그룹과 계약을 체결해 중국 여성복 시장에 진출함. 중국 상하이 푸동지구 백화점(제일팔백반(第一八佰伴)’ 3층에 84㎡(25평) 규모)에 SJSJ 중국 1호점을 오픈함. 이를 시작으로 연내 주요 도시에 매장 5여 곳 확대할 계획임. 계약기간은 5년으로 2023년 수출 누적금액은 약350억 원 규모로 예상되며, 중국에서도 할인율 및 재고 관리 등의 가격정책을 유지할 계획임

투자의견 Buy로 상향, 목표주가 53,000원 유지

최근 주가는 12MF EPS 기준 PER 8.3배 수준으로 밸류에이션 부담이 없는 수준임. Target PER 12.1배(내수 브랜드 업체 평균 PER 대비 10% 할증) 적용 시 주가 상승여력이 존재함. 또한 브랜드 리뉴얼, 판매 부진 브랜드 정리 등의 불확실성 요소는 해소됐으며 온라인 및 중국 진출 확대 등 중장기적 성장이 예상됨. 

경기변동에 민감하지 않은 고가의 브랜드 로열티가 높은 포트폴리오를 보유하고 있고, 모바일 편집숍 강화를 통해 10-20대의 신규 고객층도 확보해나갈 것으로 예상함. 최근 주가 조정에 따라 투자의견은 Buy로 상향조정하고 목표주가는 53,000원을 유지함