한전기술 ( 코스피 한국전력기술 052690 KEPCO Engineering&Constr.Company, Inc.)는 1975년에 설립되었으며 발전소와 플랜트 관련 엔지니어링 업체다. ▷원자력발전소 설계 ▷수화력발전소 설계 ▷발전설비 설계 ▷플랜트 건설사업 등을 펼쳐왔다. 세계에서 유일하게 원자로계통 설계와 원전 종합설계를 모두 수행하고 있다. 2016년 12월 미국의 건설·엔지니어링 전문지 ENR이 발표한 원자력발전 해외설계부문 매출 순위에서 세계 2위에 올랐다. 동사는 원자력과 화력발전소의 설계부문에서 세계적 판도의 경쟁력을 보유하고 있다. 원자력과 화력발전소 설계부문에 글로벌 경쟁력을 보유한 엔지니어링 서비스 업체로서 경상북도 김천시 혁신로에 본사를 두고 있다. 주요업무는 원자력발전소와 화력발전소(열병합 및 복합화력 포함)의 설계용역 ▷O&M(Operation & Maintenance)용역 ▷해외원전 등의 설계용역 ▷플랜트 시공등이다.
주요 발주처는 ▷한국수력원자력 ▷한국전력공사 ▷디에스파워 등이며 한국수력원자력이 발주하는 국내 원자력발전소의 설계 용역 업무를 독점적으로 수행하고 있다. 동사의 업황은 매출 감소와 수익성 하락으로 요약된다. 신규원전 수주가 부진한 가운데 연초 수주한 바라카(Barakah) 원전 장기보수 계약매출의 미반영 등으로 전년동기대비 매출규모가 축소됐다. 원가구조 개선에도 불구하고 매출감소와 인건비 증가 등에 따른 판관비 부담 가중으로 전년동기대비 영업이익률과 순이익률이 낮아졌다. 국내 원전해체 주기의 미도래로 국내에서의 신규수주가 제한적일 것으로 예상되며 화력공사 마무리 등으로 당분간 매출 회복은 제한될 것으로 보인다. 한전기술의 사업환경은 ▷원자력발전은 경제적인 발전단가 친환경성으로 인해 주목을 받고 있으며 ▷개발도상국을 중심으로 화력발전 수요는 꾸준한 편이고 ▷수화력 발전 플랜트 분야에서는 민간 엔지니어링 업체와 경쟁관계에 놓여있다.
한전기술은 경기에 둔감한 산업체이며 주로 정부의 원자력 발전소 건설 계획에 영향을 받고 있다. 주요제품은 ▷원자력발전소 설계용역 ▷석탄화력발전소 설계용역 등이다. 주요 실적변수는 ▷원유가 상승시 ▷전력사용량 증가시 수혜를 입는다. 동사의 재무건전성은 최상위급으로 ▷부채비율67% ▷유동비율111% ▷자산대비차입금비중4% ▷이자보상배율38배 등이다. 신규사업으로 ▷해외시장 수출 ▷화력 신재생에너지 턴키사업 수주 등이다. 동사의 주식에 대한 내재가치 분석 결과에 따르면 재무안전성은 최고등급이었고 현금창출력은 중간등급 수익성장성은 중하위 사업독점력은 최하위였으며 밸류에이션은 평가보류로 매겨졌다.
[이베스트투자증권] 한전기술 - 원전수출 수혜 기대
국내 유일 원전 설계 업체
탈원전 정책으로 인해 매출 감소하나 O&M 등으로 통해 방어 가능
주가 및 실적 모멘텀은 해외 원전수출
한전기술(052690) 원전수출 수혜 기대
종목리서치 | 이베스트투자증권 장도성 |국내 유일 원전 설계 업체
한전기술은 한국전력의 자회사로 국내 유일 원자력발전소 설계전문회사이며 세계에서 유일하게 원자력발전소의 원자로계통설계와 종합설계를 수행하는 기업이다.
사업부는 크게 원전 설계, 화력발전소 설계/EPC, 원자로설계개발단으로 구성되어있다.
매출의 75~80% 원전관련 매출로 발생됨에 따라 원자력 발전 사업에 대한 높은 의존도를 보이고 있다.
비용의 80%가 고정비용인 인건비로 구성되어있어, 매출 증가 시 고정비 레버리지 효과 극대화가 가능한 구조이다.
탈원전 정책으로 인해 매출 감소하나 O&M 등으로 통해 방어 가능
@ O&M는 발전소의 운전과 정비를 의미하는 영어의 Operation & Maintenance에 대한 약자다.
동사는 정부의 탈원전 정책으로 인해 매출이 감소하고 있다.
탈원전 정책으로 인해 신규원전 건설계획이 신고리 5,6호기 이후로 중단되었다.
매출의 대다수를 차지하는 원전관련 매출 감소로 인해 동사의 매출은 2015년 6,576억원 2018년 4,337억원까지 감소했다.
하지만 2019년에는 원전 O&M매출 및 화력발전 성능개선 사업 등으로 인해 매출 감소세는 둔화될 전망이다.
1)현재 운용중인 24기 원전에 대한 O&M 및 기타설계 매출이 매년 발생될 예정이며, 2)원전에 대한 안전을 위해 설계형상관리체계 구축(신고리 5~6호기 기준 271억원)매출 발생될 전망이다.
화력발전분야에서는 미세먼지로 인한 노후석탄화력발전소 성능개선사업이 하반기부터 계획되어 있어 추가적인 매출이 기대된다.
동사는 2018년 말 보령 4~6호기 성능개선 설계수주함에 따라 레퍼런스를 확보한 상태이다.
주가 및 실적 모멘텀은 해외 원전수출
탈원전정책이 유지되는 상황에서 국내 신규원전 설계에 따른 매출 발생은 쉽지 않은 상황이다.
동사의 실적 성장을 위해서는 원전수출이 필수적이다.
현재 사우디, 영국, 체코, 폴란드 등 여러지역에서 원전수출에 대한 협의가 진행되고 있다.
그 중에서도 사우디 원전에 대한 가시성이 높은 상황이다.
사우디 원전은 한국, 중국, 프랑스, 미국, 러시아 등이 경쟁입찰중에 있으며, 이번달 말에 숏리스트가 발표, 연말중에 우선협상대상자가 선정될 예정이다.
사우디 원전 건설사업규모는 약 22조원(약 19GW) 규모로 동사가 숏리스트에 포함될 시 일부 매출 발생할 전망이다.
최종 우선협상대상자로 선정될 경우 매출성장이 기대된다.
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